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魏亚如 :中美贸易战缓和,真的能挽救焦炭吗?| 独家观点

文 / 魏亚如2018/12/6 23:10:42
中美贸易战对焦炭影响几何....?

编辑/辽

魏亚如 | 海通期货投资部研究员

河北大学硕士,现任海通期货投资咨询部研究员,专注黑色领域产业链研究,擅长把握基本面情况,深入产业链上下游研究,在期货日报等行业权威刊物、核心媒体发表多篇文章。


   核心观点   

1.中美贸易战的缓和短期内提振了市场,但是并没有改变焦炭的基本面情况,按照利润传导机制,下游钢材价格若持续下跌,钢厂利润收缩逐渐传导至焦炭端,导致焦炭上涨的压力较大。但考虑到焦炭现货前期跌幅较猛,部分焦企利润迅速萎缩,抵触降价情绪较强,有部分焦企主动限产来为焦炭保价,因此焦炭现货震荡运行概率较大。

2.焦炭1901合约目前仍有贴水,临近交割月份,有基差修复需求,预计焦炭1901合约或以震荡上行方式回归现价。

进入采暖季后,焦炭下跌明显,从社会库存来看,焦炭并没有大量过剩,焦炭暴跌的原因是钢厂利润快速压缩导致需求产生较大压力。12月1日中美贸易战缓和的消息传出后,12月3日首个交易日焦炭1901合约大幅高开后,缓慢回调,1905合约更是一度涨停,中美贸易战明显提振了市场,但贸易战缓和导致的反弹空间是相对有限的,难以从根本上改变焦炭的基本面情况。

 环保影响弱化 库存开始累积 

数据来源:WIND、海通期货投资咨询部      数据来源:WIND、海通期货投资咨询部

目前全国各地均出台了环保政策,政策之间略有差异,但整体执行情况远不及去年同期,高利润也驱使焦企开工率高居不下,焦企开工率相对去年同期处于较高水平,截至11月30日,产能小于100万吨的焦化企业开工率为75.54%,环比降低1个百分点,同比增加8.81个百分点;产能在100-200万吨之间的焦化企业开工率为75.42%,环比降低0.15个百分点,同比增加9.97个百分点;产能大于200万吨的焦化企业开工率为75.79%,环比降低2.70个百分点,同比增加6.78个百分点。进入采暖季之后钢价开始迅速下跌,钢厂焦炭库存也开始积累,据Mysteel统计全国110家钢厂样本,截至11月30日,焦炭库存432.87万吨,增5.13万吨,平均可用天数13.97天,增0.21天。现阶段来看,焦化厂限产动力不强,预计产量仍会不断积累。

 钢焦博弈激烈 基差仍需修复 

数据来源:WIND、海通期货投资咨询部      数据来源:WIND、海通期货投资咨询部询部目前钢材价格处于下行通道,全国高炉开工率随之下降,截至11月30日,全国高炉开工率为66.71%,环比下降0.83个百分点,其中唐山高炉开工率为54.88%,环比下降1.83个百分点。钢厂由于利润大幅收窄,开始对上游原材料端打压,目前焦炭市场主流区域已提降四轮,累积提降450元/吨左右。后期钢材价格若持续下跌,12月钢厂检修面积会进一步扩大,市场化降价倒逼钢厂减产,减少对焦炭的需求,这将在大局上限制焦炭价格的上涨。但考虑到部分焦企利润迅速萎缩,抵触降价情绪较强,有部分焦企主动限产来为焦炭保价,因此焦炭现货震荡运行概率较大。从盘面上来看,截至12月3日收盘,焦炭1901合约价格为2239元/吨,贴水天津港一级冶金焦约250元/吨,临近交割月份,仍有修复基差方面的需要。

 后市展望 

中美贸易战的缓和短期内提振了市场,但是并没有改变焦炭的基本面情况,按照利润传导机制,下游钢材价格若持续下跌,钢厂利润收缩逐渐传导至焦炭端,导致焦炭上涨的压力较大。但考虑到焦炭现货前期跌幅较猛,部分焦企利润迅速萎缩,抵触降价情绪较强,有部分焦企主动限产来为焦炭保价,因此焦炭现货震荡运行概率较大。焦炭1901合约目前仍有贴水,临近交割月份,有基差修复需求,预计焦炭1901合约或以震荡上行方式回归现价。

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