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徐闻宇:强化稳增长和防风险 | 独家观点

文 / 徐闻宇2019/3/14 12:05:24
总体来看,政府未来将致力于平衡好稳增长和防风险的关系……

编辑/刘哲

徐闻宇 | 华泰期货宏观策略研究总监

哈工大金融学&数学学士,复旦大学金融学硕士,中级黄金投资分析师,5年宏观贵金属研究经验。获得上海期货交易所2013年度优秀分析师新人奖、2016年度、2017年度优秀贵金属分析师奖,期货日报第八届、第九届最佳工业品分析师,第十届、第十一届最佳宏观策略分析师。擅长从宏观经济、产业供求方面分析产品趋势。


   核心观点   


?. 但中期来看外需的疲弱未来将抑制出口增速的上行,而内需尚未企稳的情况下进口增速上行空间有限。而此前公布的PMI数据也显示出经济下行压力依旧存在。

?. 今年货币政策方面仍有进一步的降准值得期待。

?. 在大幅减税的环境下,为了平衡财政收支,除了提高赤字率以外,政府部门势必要收紧开支过紧日子,这对于政府部门进一步加杠杆将形成一定的抑制。

在近期公布的经济数据方面,2月进出口同比增速双双超预期下跌。其中在出口方面,对不同地区出口增速大部分出现下滑。目前欧央行下调经济增长预期,美国经济指标不理想,虽然3月过低的基数将推动出口增速在3月反弹,但中期来看外需的疲弱未来将抑制出口增速的上行,而内需尚未企稳的情况下进口增速上行空间有限。而此前公布的PMI数据也显示出经济下行压力依旧存在。

在此情况下,需要宏观政策的进一步发力来实现经济的稳增长。近期两会顺利召开,在政府工作报告中,针对今年的货币政策,报告提出稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中,既要把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,又要灵活运用多种货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕,有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题,防范化解金融风险。

当前经济尚未企稳,在此情况下货币政策虽不至于大水漫灌,但是我们认为加强信贷支持、疏通货币政策传导效果将是未来的重点,此前易纲行长在接受采访时曾提到“从国际比较而言,我们的存款准备金率在国际比较中是中等的,不算特别高也不算特别低,朋友们在讨论这个问题时都说发达国家的存款准备金率特别低,就1%、2%,我们还有很大的空间。”,因此今年货币政策方面仍有进一步的降准值得期待。

当然在推动经济稳增长的过程中,仍需强化对于防风险的重视。银保监会主席郭树清此前针对去杠杆表示,结构性去杠杆就是要把企业的杠杆率降下来,同时稳住居民部门的杠杆率。最近几年居民家庭的杠杆率上升速度较快,这部分杠杆多涉及个人住房贷款,可能与居民买房、炒房有关。政府部门则是要控制好隐性债务的增量、化解存量。银保监会此前提出的“结构性去杠杆达到预期目标”只是针对去年而言,因此未来结构性去杠杆仍将延续,并主要集中于企业和家庭两个部门,居民长期贷款未来仍将受到监管,下一阶段房地产金融政策总的方针不会有改变,而且近日住建部部长提到坚持落实城市主体责任,因城施策、分类指导,把稳低价、稳房价、稳预期责任落到实处,因而房地产政策也不存在全面放松的可能。(关注公众号《大宗内参》,实时获取每一篇宏观分析!)

针对政府部门而言,今年减税的实际减负数额会高于2万亿元,我们认为在大幅减税的环境下,为了平衡财政收支,除了提高赤字率以外,政府部门势必要收紧开支过紧日子,这对于政府部门进一步加杠杆将形成一定的抑制。总体来看,政府未来将致力于平衡好稳增长和防风险的关系

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