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银河期货:贸易摩擦能把原油带下来吗?| 研报精选

文 / 银河期货2019/5/15 8:57:29
美国几乎在和全球主要经济体产生贸易摩擦……

编辑/Nydia


银河期货 原油部



  本周观点  

宏观方面中性偏弱。四月中美经济部分数据有所回温,欧洲数据仍弱,三大经济体制造业增长未有起色;上周美联储释放偏鹰派信息,降息预期被打压,警惕货币政策预期差。全球股市受数据不佳与贸易矛盾双重打击出现回落,短期料延续震荡调整走势。

近日中美贸易谈判再生波澜,特朗普扬言将于本周五对中国商品加征关税。随后中方表态仍愿努力达成协议,并将在加税落地前赴美进行新一轮高级别磋商。目前看事态仍存在不确定性且对资本市场与投资者心态有较大影响,需紧密关注。

贸易纠纷固然也对原油走势带来干扰,但需留意原油作为商品之王,其资产独立性极其明显,若非系统性风险,难对原油形成长远影响。综合看,中美关于发展与遏制的不可调和矛盾注定了这是一场持久战,贸易纠纷以突发与不可预测为常态,谨慎面对的同时,也要结合原油自身较独立的特点进行分析预判。

当前原油基本面紧中有松。

供应方面,美国产量增速放缓、OPEC+超额减产,及委内瑞拉(二级制裁)、伊朗豁免到期及美伊对峙升级带来的地缘风险,奠定了短期供应紧张的格局,现货市场强劲,布油月差走势予以佐证。针对伊朗一事,沙特周三承诺将通过增加供应来回应任何“实质性”短缺问题,暗喻其不愿在伊朗出口明确下滑前、提前转向增产,符合我们上期报告分析;另一方面,这也意味着市场将大概率面临伊朗与沙特一先一后减增产的时间差,关注其对油价波动节奏的影响,六月欧佩克产量会议料是关键节点。

需求方面,宏观经济偏弱,货币政策对冲效果可期但成效仍需时日;贸易纠纷再度升级使需求前景承压;而结合全球炼厂检修规模季节性下降、开工率逐渐回升,原油需求整体呈中性。库存方面国内外存在差异,季节性特征使成品油与原油去库速度上出现分化,待年中淡旺季节更替后有望转变。

两油月差结构在近日回调过程中走势相悖。布油近远端月差均保持强势,表明现货市场强劲且预期供应仍紧张;美油远端高位回落,近端回落至负值,短期美国市场供需相对平衡态势不改。

资金方面,过去数月的上涨使油市积淀了不少多头获利需求,最新数据显示布美油基金净多头分别出现增速放缓及高位回落,投机多头获利、看多意愿减弱驱动了油价的回调。

本期结论

油价自高位回落近8%后陷入震荡。在持续数月的减产大背景下,现货强劲、委伊制裁、美伊对峙为油价带来支撑;同时宏观经济与maoyi战层面短期难言乐观,市场多空存分歧。而基于对沙特护价意愿强、地缘供应问题,及夏季需求预期的考虑,我们认为油价较难深跌,维持谨慎乐观态度。

本期策略(短期:1~2周;中期:1~2个月;中长期:2-4个月)

短期:震荡为主,短期供应仍紧使油价较难深跌,关注布伦特67-68.5一带支撑表现。

中期:逢低买入。

风险提示:中美贸易谈判、美伊冲突

回顾:中美贸易摩擦专题剖析(2018年6月20日 周报)

近日美中贸易纠纷升级和OPEC增产言论引发油价剧烈波动,对于贸易摩擦导致的市场情绪影响我们分析观点如下:

1. 贸易纠纷对短期经济实质影响有限,只有不断升级才对中长期宏观经济带来显著影响;

2. 观察发现,原油是近阶段贸易摩擦或金融市场恐慌下跌中表现最强势的资产,表明供需端仍是其主导因素;根据我们过往多年跟踪宏观或周边金融市场事件与原油期货的关系看,原油作为商品之王,其资产独立性极其明显,一般非市场系统性风险,对其实质影响较有限;再者,近二年宏观市场表现与中观、微观市场联动紧密性明显下降,如中国近一年半GDP数据大致维持在6.7%上下,但各类资产走势表现不同,其中股市和商品市场中细分类别差异化明显,不同产业行业也是如此;

3. 美国几乎在和全球主要经济体产生贸易摩擦,范围广且已有数月时间,各地区资产市场表现看,美国市场影响较小,虽近阶段有其经济表现强劲外,华尔街交易员对贸易口水战的免疫力也在强化,市场对关贸议题习以为常。

综合看,贸易纠纷的发生具有突然性和不可预测性,但中美二国关于发展与遏制的不可调和矛盾,必定是一场持久战,市场需要逐渐适应这种新环境,由此带来的恐慌情绪影响需结合原油自身较独立的特点进行分析预判。

 一、行情回顾 

上周国际油价主要受资金面和市场情绪主导,布伦特一度冲高至75美元/桶高位后,部分投资者获利退场,多头回补拉低油价,加之特朗普宣称与OPEC通话要求其降低油价,且突发推文威胁加征中国进口商品关税,引发市场对减产风向以及原油需求的忧虑,悲观情绪蔓延,全球股市及国际油价下跌;但伊朗制裁,中东地缘局势紧张依旧对油价形成支撑,抑制油价跌幅。

随后,OPEC证伪特朗普已与其通话言论,沙特并未表现出明显增产意愿,油价收复部分跌幅;周三(5月1日)EIA数据显示美原油产量增至历史新高,库存超预期增长,加之美股下跌,油价再度回落。后两日,美国派遣航母舰队前往中东地区,美伊关系趋紧,油价获得提振。

5月7日,特朗普威胁加征中国进口商品关税后,中方积极回应,力图达成互利双赢协议,美国官方却未做回应,市场担忧中美贸易争端加剧,油价下跌。8日,伊朗宣布暂停执行部分伊核协定承诺,叠加美原油库存意外减少,油价小幅反弹。

 二、油市焦点 

? 美联储维持目标利率区间不变,但下调超额准备金率

北京时间5月2日凌晨2:00,美联储宣布维持联邦基金利率2.25%-2.50%的目标区间不变,符合市场预期。美联储决议声明显示,下调超额存款准备金利率(IOER)至2.35%,之前为2.40%,美联储政策声明调整超额准备金利率是为了让联邦基金利率处于目标范围。

? 中国人民银行决定降准,释放约2800亿元资金

5月6日,距离A股开盘30秒时,中国人民银行宣布,决定从2019年5月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率,释放长期资金约2800亿元。

? 特朗普发推威胁加征中国进口商品关税

北京时间5月6日凌晨,特朗普在推特上再次抨击中国,声称将会立刻(5月10日)对中国2000亿美元的进口商品加征关税至25%,并将继续调整剩余未被实施惩罚性关税的3250亿美元中国商品的关税至25%。

? 中国强调加征关税解决不了任何问题,将赴美进行第十一轮磋商

5月7日,外交部发言人耿爽就中美经贸摩擦再次强调,加征关税解决不了任何问题。希望美方能同中方共同努力、相向而行,在相互尊重、平等相待的基础上,照顾彼此合理关切,争取达成一个互利双赢的协议。新华社报道,国务院副总理刘鹤将于5月9日至10日访美,与美方就经贸问题进行第十一轮磋商。

? 沙特和OPEC+承诺将满足原油市场的需求

据海湾地区熟悉沙特石油产出/供应计划的消息人士透露,预计沙特6月份石油产出仍然将低于OPEC+对沙特的石油供应削减目标。

沙特6月石油出口料将低于700万桶/日,沙特已经收到石油消费国提出的6月份扩大出口的“适度要求”,沙特将满足所有要求。

北美地区对中东地区的石油需求仍将表现疲软,因为(北美)炼厂产能下降和处于维护状态的缘故。

美国石油库存近期上升,那符合合理的趋势,预计将在未来数月内转而下降。

OPEC+承诺将保持市场稳定,将通过增加供应来回应任何实质性短缺问题。

? 美国将派遣航母编队前往中东地区

当地时间5月5日晚,美国总统国家安全事务助理博尔顿发表声明称,美国将派遣“亚伯拉罕·林肯”号航母编队和一个轰炸机编队前往中东地区,应对伊朗的潜在威胁。

? 伊朗暂停执行部分伊核协议承诺,对美国单方面退出协议采取反制措施

法新社援引伊朗官方消息,伊朗将暂停执行部分伊核协定承诺。伊朗总统鲁哈尼称,伊核协议的崩溃对全世界来说都是危险的,伊朗不会退出伊核协议,将给伊核协议缔约方60天时间,执行原油和银行领域的承诺,60天后,伊朗将缩减更多伊核协定执行承诺,将增加提炼浓缩铀水平。随后鲁哈尼向伊核问题全面协议其他签字方递交了关于伊朗对美国单方面退出协议反制措施的信函。

? 伊朗称即将与欧盟达成石油销售协议

据俄新社,伊朗外长扎里夫7日表示,尽管美国再度实施制裁,伊朗仍接近与欧盟达成石油销售协议,他称“伊朗和欧盟即将达成协议,尽管美国恢复了单边制裁,协议将使伊朗的石油销售成为可能”。

? 俄罗斯5月份将继续执行全球减产协议

5月2日,俄罗斯能源部长表示,俄罗斯5月石油生产将会继续执行全球减产协议,较去年10月水平相比,不包括PSA产量分成协议,俄罗斯4月平均减产21.3万桶/日。

? 委内瑞拉四月份石油出口保持稳定

路透社援引委内瑞拉自己的航运和贸易数据称,尽管委内瑞拉局势不断升级,但该国4月份的石油出口仍保持了稳定,平均每日出口量为106万桶。

? 伊拉克表示尊重减产协议,不会主动增产

普氏能源资讯:伊拉克表示将尊重OPEC减产协议,不会主动提高原油产量。4月伊拉克石油产量约为457万桶/日,比石油输出国组织分配的配额高约6万桶/日。

? 伊拉克四月份原油日均出口量环比增加约9万桶/日

伊拉克石油部发布声明:该国4月原油日均出口量增至346.6万桶,3月为337.7万桶/日。

? 美国活跃钻机数三周来首次增加

贝克休斯数据显示,截止5月3日的一周,美国在线钻探油井数量为807座,比前周增加2座,三周来首次增加,比去年同期减少27座。

 三、 基本面数据 

5月9日研报

本报告由银河期货原油部精心出品。银河期货有限公司在多年服务油企经验的基础上,集中优势资源建立联合团队,完成原油期货全方位战略部署。银河期货原油部负责境内外原油市场业务,多年来在国内外原油、成品油等能化品种及宏观经济的分析研究和投资机会把握有深厚的积累,并在配合企业进行期现货业务操作上有丰富的经验,我们将一如既往为您提供最专业的服务!

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